核心观点：

    　　22 年归母净利同比下降8.6%，符合预期。据公司年报，2022 年，中信特钢实现营业收入983.4 亿元，同比下降0.3%，归母净利润为71.1亿元，同比降8.6%，归母扣非净利润60.8 亿元，同比降20.5%，基本每股收益1.41 元/股，同比降8.4%，经营净现金流134.3 亿元，同比上升5.5%，资产负债率59.86%，同比降1.42PCT。

    　　22 年公司特钢量升价稳，盈利能力具有强韧性。据公司年报，22 年公司特钢钢材销量1518 万吨，同比增4.4%。能源用钢、出口表现均超预期，其中能源用钢销量突破 400 万吨，同比增 36.8%，占比升7PCT至27%；出口159 万吨，同比增20.8%。叠加公司产品结构升级，吨钢营收同比涨0.6%至5651 元/吨，吨钢毛利同比降16.0%至888 元/吨，毛利率、净利率分别达14.7%、7.2%，同比降2.0、0.7PCT。

    　　22 年高端产品再突破，继续打造全球最具竞争力的特钢企业集团。据公司年报，2022 年公司开发新产品252 万吨，“两高一特”销量同比增长63%，其中高强钢同比增长实现翻番，特种不锈钢增幅18%，高温、耐蚀合金增幅30%；70 余个重点开发的“小巨人”项目销量突破500 万吨。2023 年公司经营目标为销售总量1771 万吨，同比增长16.7%，其中出口230 万吨，同比增长44.7%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为1.73/1.97/2.12元/股，对应2023 年3 月17 日收盘价，2023-2025 年PE 为10.90/9.53/8.88 倍，参考历史估值及可比公司估值，给予公司2023 年17 倍PE，对应2023 年合理价值为29.33 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济大幅波动；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；公司扩产进度不及预期。