事件：公司发布2022年三季度报告，2022年 Q3公司实现营业收入 236.9亿元，环比-13.0%；归母净利润17.7 亿元，环比-3.4%；扣非净利润11.8 亿元，环比-35.2%。

    宏观层面：2022 年Q3 受多地疫情反复、夏季高温天气等影响，国内经济偏弱运行，消费复苏节奏不及预期，加之钢铁下游需求下降，钢价表现低迷。Q3受美元汇率上升影响，原燃料成本下降空间有限，钢铁企业盈利空间持续收窄。

    行业层面：下游需求低迷，去库速度加快。供需：据万得，2022 年1-8 月国内钢材表观消费量6.5 亿吨，7-8 月表观消费量2.0 亿吨，7-8 月月均环比上半年月均-9.8%。库存：据万得，2022 年Q3国内主要品种钢材平均库存1.7 亿吨，环比下滑15.6%，下游产业以消化库存为主。

    公司层面：Q3吨钢盈利下滑，销量下降，拖累业绩表现。价：据万得，中国北方62%Fe 铁矿石价格指数Q3均价为103.3美元/吨，环比下跌25.1%；Q3炼焦煤均价为2073.4 元/吨，环比下跌15.6%，Q3公司毛利率13.5%，环比下滑2.4pct，钢价下跌，合金、焦煤等大宗原材料价格相对维持高位，吨钢盈利能力有所下滑。量：受俄乌冲突影响导致欧洲地区钢铁产业链受损严重，Q4公司欧洲出口量有望环比增长，2022 年预计全年销量有望突破1600 万吨。财务指标：

    花山厂区退城搬迁验收交付，确认相关资产处置收益导致非流动资产处置损益6.3 亿元。

    成功发行50 亿可转债，持续优化产品体系。2022 年4 月，中信特钢用于“三高一特”产品体系优化升级项目可转债顺利上市，预计3 年达产。其中特冶锻造产品升级改造项目（二期）规划“三高一特”产能3.9万吨，特冶锻造产品升级改造项目（三期）规划“三高一特”产能5.3 万吨。项目达产后公司“三高一特”

    高端特钢产量及占比将得到有效提升，公司盈利能力和估值水平将得到提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为76/96/101 亿元，对应PE 分别为11/9/8。我们给予公司2023 年12 倍PE，对应目标价22.92元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。