事件：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入518.22 亿元，同比增加5.57%，实现归母净利润37.77 亿元，同比下降9.81%；扣除非经常性损益后归母净利润36.91 亿元，同比下降10.89%。2022 年Q2 实现营业收入272.44 亿元，同比增加2.13%，环比增加10.85%，归母净利润18.29 亿元，同比减少19.08%，环比减少6.11%，扣除非经常性损益后的归母净利润18.14 亿元，同比减少18.46%，环比减少3.36%。

    上半年，公司钢材产品吨钢价格同比+3.78%，吨钢毛利同比-4.54%：上半年，公司钢材产品吨钢售价为6748 元/吨，同比+3.78%，环比-2.32%；上半年，公司钢材产品吨钢毛利为1089 元/吨，同比-4.54%，环比-5.58%，钢材产品毛利率为16.14%，同比-1.41 个百分点，环比-0.56 个百分点。

    上半年钢材销量同比+1.72%，按计划下半年销量同比增幅在3.38-11.97%区间：

    今年上半年公司实现钢材销售768 万吨，同比+1.72%，其中钢材出口82 万吨，同比+12%，出口业务收入同比+50%（含委托新冶钢出口）。如若全年计划实现销量1490 万吨，预计下半年销量为722 万吨，同比+3.38%，环比-5.99%；如若全年力争实现销量1550 万吨，预计下半年销量为782 万吨，同比+11.97%，环比+1.82%。

    能源用钢及“小巨人”项目产销量大涨，助力公司稳健经营体现弱周期属性：面对主导产品轴承、汽车用钢下滑的不利市场环境，公司发挥各板块协同效应和复合产线的灵活性，第三品牌能源用钢紧抓风电市场需求，上半年销量突破 180万吨，同比+25.48%，销量占比进一步提升到了24%，其中连铸大圆坯销量创历史新高，并继续保持销量国内第一，风电齿轮用钢销量同比增长 98%，风电轴承钢同比增长 33%。上半年，公司重点培育的70 余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军）销量突破268 万吨，稳健经营体现弱周期属性。

    公司发行可转债，产品结构将进一步优化。2022 年4 月，公司发行50 亿可转债。其中，12 亿元投向“三高一特”产品体系优化升级项目，优化大冶特钢产品结构，不断扩大“三高一特”等高端品种的产销规模，以满足下游航空航天、高端制造、新能源等行业的需求，加快实现进口替代。

    盈利预测、估值与评级：中信特钢作为全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，行业龙头地位显著，后期公司产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升，我们维持对公司2022 年-2024 年归母净利润预测分别为94.04 亿元、106.64 亿元、120.50 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：原料价格大幅上涨；汽车行业对钢材需求不及预期