公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现营收518.22 亿元，同比+5.57%；归母净利37.77 亿元，同比-9.81%。分季度来看，2022Q2 公司实现营收272.44 亿元，同比+2.13%，环比+10.85%；归母净利18.29 亿元，同比-19.11%，环比-6.11%；扣非归母净利18.14 亿元，同比-18.47%，环比-3.36%。

    克服疫情干扰，2022H1 特钢销量同比增长1.7%。公司2022H1 实现钢材销量768万吨，同比增长1.7%，单月最高销量达142 万吨，创历史新高。

    紧抓风电市场需求，灵活调整产品结构，凸显弱周期属性。面对主导产品轴承、汽车用钢下滑的不利市场环境，公司紧抓风电市场需求，2022H1 能源用钢销量突破180 万吨，其中连铸大圆坯销量创历史新高，并继续保持国内销量第一，风电齿轮用钢销量同比增长98%，风电轴承钢同比增长33%。

    向关联股东借款60 亿元，继续向1600 万吨产销规模的年度目标迈进。公司在中报日同时发布公告，将向中信泰富有限公司等三家股东申请合计不超过60 亿元的股东贷款。公司计划通过内生增长和外延并购的方式推进特钢产销量的增长，该大额股东贷款将有助于公司实现1600 万吨产销规模的年度目标。

    研发费率再创新高，隐形冠军品种销量突破268 万吨。2022H1 公司研发费用率达4.13%，再创历史新高，半年度获得授权专利162 项，同比增长20%，并在无缝钢管、特冶锻造等板块取得新的突破。同时重点培育了70 余个“小巨人”项目，2022H1 公司在细分市场领域的隐形冠军品种销量突破268 万吨。

    由于2022 年下半年大宗原材料价格回落，以及公司钢材销量稳步提升，我们调整公司2022-2024 年EPS 为1.77、1.98、2.23 元（原2022-2024 年预测值为1.84、2.06、2.32 元）。根据可比公司2022 年14 倍PE 的估值，维持买入评级，目标价24.78 元。。

    风险提示

    产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。