核心观点：

    中信特钢：发力“专、精、特、新”产品，计划“十四五”扩产量33%至2000 万吨，内生外延力争创建全球最具竞争力特钢集团。2019 年来钢材产销量、营收、归母净利均持续正增长。

    特钢龙头：全球产能最大、品种最全提供最优特钢解决方案，研发强迭代助产品持续升级、享受品牌溢价。2022 年公司炼钢产能1646 万吨、全球最大，预计“十四五”产能将扩张22%。规模优势带来品种最全、规格最多、长流程生产、物流低成本优势；追求精品战略、服务赋能，成本加成定价夯实存量优势市场，18Q3 来季度净利率稳定约8%；年10%品种研发强迭代，重点发展“卡脖子”材料、“三高一特”、“小巨人”等助结构升级。产能、品种、产品、服务优势共筑强护城河和10%~30%品牌溢价，内生外延、资产质量改善提升盈利成长性。

    海外扩张：海外需求增长，国际竞争力突出，依托中国制造出海打造新盈利增长点。公司未来目标出口量占比20%，较2021 年升11PCT，规模、品种、产品性价比优势明显，较海外特钢企业盈利有提升空间，依托中国制造出海、电商渠道合作和集团海外资产布局发力海外市场。

    财务分析：盈利、控费、经营质量稳中向好，成本加成定价提高控本能力，内生外延将助盈利能力再提升。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年EPS 为1.91/2.12/2.40元/股，对应2022 年5 月13 日收盘价，2022-2024 年PE 为9.07/8.16/7.21 倍，参考历史估值及可比公司估值，给予公司2022 年15 倍PE，对应2022 年合理价值为28.65 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。宏观经济大幅波动；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；环保限产力度超预期；公司扩产进度不及预期。