本报告导读：

    　　公司2022年1季度业绩符合预期。公司经营整体平稳，销售毛利率小幅下降。公司青岛基地投产带来增量，产品结构优化，叠加成本管控，公司盈利能力将稳步上升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2022Q1 公司实现营收245.78 亿元，同比升6.89%；实现归母净利润19.48 亿元，同比升0.93%，公司业绩符合预期。维持公司2022-24 年EPS 预测为1.99/2.25/2.52 元，对应归母净利润分别为100.65/113.4/127 亿元。维持公司目标价30.59 元，维持“增持”评级。

    　　经营稳健，1 季度销售毛利率小幅下行。2022 年1 季度，公司销售毛利率16.4%，销售净利率7.94%，环比2021 年4 季度分别小幅下降2.14、0.27个百分点，公司盈利能力稳定。假设2022 年Q1 公司钢材销量为21 年全年的1/4，则2022Q1 吨钢毛利、净利分别为1110、536 元/吨，较21 年全年分别下降37、11 元/吨。公司青岛特钢基地产能预期逐渐投产，22 年公司钢材销量将继续走高。

    　　产品结构持续优化，成本管控持续推进。21 年公司轴承用钢销量超200万吨，同比增长 17.7%；风电连铸大圆坯、胎圈帘线钢销量均创历史新高。

    　　此外，超高强度钢销量同比增长62.7%，高温/耐蚀合同比增长44.66%，特种不锈钢同比增长 113.25%。公司行业龙头地位稳固，产品结构持续优化。子公司铜陵特材两座焦炉在21 年顺利出焦，铁合金项目与 1 万吨负极材料项目持续推进，我们预期公司成本将持续改善。

    　　产业布局不断完善。21 年公司通过参股天津钢管实际控制无缝钢管，无缝钢管年产量超500 万吨。公司同时完成湖北神风汽车弹簧控股权的收购，公司在钢管、汽车板簧等领域的产业布局更加完善。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行，汽车缺芯情况继续恶化。