事件：公司发布2021年报暨2022 年一季报：公司2021年实现营收973.3亿元，同比增长27.6%，实现归母净利润79.5 亿元，同比增长31.8%；2022Q1 实现营收245.8 亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润19.5 亿元，同比增长0.9%。

    点评：

    盈利韧性凸显，强业绩穿越周期。在2021Q4 原燃料价格暴增、钢铁同业业绩普遍环比下滑的情况下，公司2021Q4 年实现归母净利润18.9 亿元，环比仍有增长，体现出公司较强的盈利韧性；公司已实现2014-2021年连续7 年业绩增长。

    品种钢比例持续优化。2021 年公司轴承钢、汽车用钢均创历史新高，轴承钢突破200 万吨，销量同比增长 17.7%，连续11 年世界第一；汽车用钢销量突破300 万吨，连续14 年全国第一；能源用钢紧抓风电市场需求，其中连铸大圆坯年销量创历史新高。

    产业布局不断完善。2021 年 1 月，公司成功参股天津钢管并全面参与生产经营管理，实际管控的无缝钢管年产量超过 500 万吨，位居全球第一。公司铁合金项目与 1 万吨负极材料项目也在持续推进中。2021 年公司发行 50 亿元可转债获得证监会核准批复并顺利发行。

    特钢行业：特钢需求量仍将有所增长。特钢主要下游为汽车制造、工业制造等。根据中钢协，2020 年我国特钢产量占比仅有10%，而同期日本特钢产量占比为21%，差距较大。与发达国家相比，国内特钢行业存在着集中度低、高附加值产品比重低等现状，这意味着国内特钢占比还有较大提升空间。

    中信特钢：从特钢龙头到并购专家，剑指产能2000 万吨。公司作为国内特钢龙头，也是全球钢种品种最齐全、覆盖面最广的高端特钢企业。

    通过多次并购重组，2020 年公司特钢国内产量占比近11%，且核心产品定位中高端。公司表示，“十四五”期间力争实现产能2000 万吨。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-2024 年收入分别为1007/1049/1106 亿元，同比增速分别为3%/4%/5%；2022-2024 年归母利润分别为94/106/118 亿元，同比增速分别为18%/13%/12%，对应PE分别为9.3/8.3/7.4 倍；考虑公司作为国内特钢龙头，估值仍处于较低水平，故维持公司“买入”评级。

    风险提示：特钢需求增长不及预期；原材料铁矿石价格上涨超预期。