本报告导读：

    2021年公司业绩符合预期，公司钢材产量稳步提升，产业布局更加完善。21年公司高端产品快速上量，产品结构持续优化，叠加成本管控，公司盈利能力进一步增强。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2021实现营业收入973.32亿元，同比上升27.58%；实现归母净利润79.53 亿元，同比增长31.84%，公司业绩符合预期。维持公司2022-23 年EPS 预测为1.99、2.25 元的预测，新增2024 年EPS 预测为2.52 元，维持公司目标价31.84 元，维持“增持”评级。

    产量稳步上升，销售净利率创新高。公司产能超1600 万吨，2021 年钢材销量1453 万吨，同比升3.86%。21 年公司吨钢售价、吨钢成本分别为6699、5552 元/吨，吨钢毛利1147 元/吨，吨钢毛利较2020 年升187 元/吨。在21 年成本上升的背景下，公司吨钢毛利的扩张体现出公司对下游的议价权。21 年公司吨钢净利547.3 元/吨，较20 年升116.7 元/吨，21年公司销售净利率8.18%，创近三年新高，公司盈利能力稳步上升。

    产品结构持续优化，龙头地位凸显。21 年公司轴承用钢销量超200 万吨，同比增长 17.7%；风电连铸大圆坯、胎圈帘线钢销量均创历史新高。此外，超高强度钢销量同比增长 62.7%，高温/耐蚀合同比增长 44.66%，特种不锈钢同比增长 113.25%。公司行业龙头地位稳固，产品结构持续优化。

    产业布局不断完善，成本管控效果显著。21 年公司参股天津钢管，实际控制无缝钢管年产量超500 万吨。公司同时完成湖北神风汽车弹簧控股权的收购，公司产业布局更加完善。公司持续推进成本管控，21 年公司铜陵特材三期项目5#、6#焦炉顺利出焦，铁合金项目与 1 万吨负极材料项目持续推进，我们预期公司成本仍将将进一步降低。

    风险提示：宏观经济大幅下行，汽车缺芯情况继续恶化