事件概述：1 月14 日，公司发布业绩快报：预计2021 年实现归母净利79.52 亿元，同比+31.82%，扣非后归母净利78.16 亿元，同比+33.58%。据此测算，2021Q4公司实现归母净利18.90 亿元，环比Q3 +0.86%；扣非归母净利18.37 亿元，环比Q3 +0.04%。

    分析与判断：

    公司积极优化产品结构，有效缓解原料价格波动及“能耗双控”政策等影响。

    2021 年原料价格涨幅较大，其中废钢均价同比+29.9%，铁矿石均价同比+46.5%，焦炭均价同比+46.1%，叠加“双碳”、“能耗双控”等政策影响钢材产出，公司面临的经营环境不佳。在此背景下，公司积极优化产品结构，其中“三高一特”产品保持高速增长，前三季度高温合金的产销超过2020 年全年水平。另外公司多措并举，降本增效，有效控制成本费用的增长，助推全年业绩稳定释放。

    50 亿可转债发行获得中国证监会核准，高端产品布局有望加速。2021 年12 月30 日，公司发布公告：中国证监会核准公司公开发行面值总额50 亿元可转换公司债券。本次募集资金主要投向公司重点发展的“三高一特”等项目，其中特冶锻造产品升级改造项目（二期）规划“三高一特”产品产能3.9 万吨，特冶锻造产品升级改造项目（三期）规划“三高一特”产品产能5.2 万吨。在航空航天、能源等领域的高端钢材料加速进口替代的大背景下，公司规划的高端产品项目发展空间广阔。

    公司汽车用特殊钢产销量持续增长。公司生产的汽车用钢主要应用于中高端汽车的发动机、变速箱、转向系统、传动系统、刹车系统等关键核心部位，产品质量和稳定性达到国际一流水准。2021 年以来，公司汽车用钢销量实现持续增长，其中2021 年1-9 月份销量已超2020 年全年，公司汽车用钢通过了奔驰、宝马、奥迪、上汽、一汽、日产、丰田等认证并批量供货，并已应用于特斯拉、上汽、比亚迪、日产等新能源汽车领域，公司未来将聚焦中高端汽车和新能源车对特钢材料的增长需求，汽车用钢领域对公司业绩贡献有望持续增强。

    无缝钢管板块规模协同效应可期。2021 年2 月公司从上海电气集团有限公司竞得上海电气集团钢管有限公司40%的股权，其核心资产为天津钢管制造有限公司350 万吨无缝钢管产能。公司派出30 多人的管理团队入驻天津钢管，全面参与生产经营管理，目前公司可管理和协同的无缝钢管产能达到了 500 万吨，规模全世界领先，未来规模协同效应可期。

    投 资建议：公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，随着未来“三高一特”升级改造项目逐步投产，公司业绩释放可期。我们预计公司2021-2023 年归母净利润依次79.53/92.59/109.34 亿元，对应2022 年1 月14 日收盘价22.48 元，2021-2023 年PE 依次为14/12/10 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价超预期、项目进展不及预期。