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中信特钢(000708)机构评级研报股票分析报告

 
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中信特钢(000708):特钢龙头 卷土重来

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2022-01-10  查股网机构评级研报

全球领先的专业化特钢企业,初步形成沿海、沿江产业链的战略大布局。中信特钢具备1500余万吨钢材产能,2020年营收747亿元,其中合金钢棒材贡献近半毛利。

    2019 年中信特钢资产实现整体上市,最终实际控制人为财政部。

    下游需求整体稳健增长,有望重塑企业估值。中信特钢产品的应用行业占比为汽车(34%)、机械(27%)、能源(19%)、轴承(14%)等。(1)汽车:疫情后我国汽车销量整体反弹,高档汽车品牌市占率持续扩张。(2)风电:国内风电装机“十四五”期间或将维持稳健增长。(3)能源、化工管道:化石能源管道建设短期内或小幅增长,化工装置对钢材需求或将提升。下游整体需求稳健增长,带动公司汽车用钢、轴承钢、能源用钢等产品的销量提升,有望重塑企业估值。

    拓展增长边界:(1)向上发展“三高一特”军工产业链:顺应高端制造、国防、航空航天产业的发展前景,至2024 年中信特钢将新建“三高一特”产能9.2 万吨/年,较2020 年规模扩大两倍。(2)向下存在兼并重组空间:公司外延收购经验丰富,“收购一家,成功一家”;规划至“十四五”末达到年产2000 万吨,目前仍有近500 万吨/年的产能提升空间。

    护城壁垒:盈利与规模成长性并举,产品力支撑市场地位。(1)龙头定位:在世界范围内具有规模优势的中高端特钢龙头企业。(2)产品力强:产能、质量优势助公司高端产品市占率领先,产品迭代速率构筑高壁垒。2020 年重点钢厂平均新产品产量率为16.9%,中信特钢为31.9%,研发成果不断转化为质量和产能核心竞争力。

    (3)客户认可:产品溢价率显著,成本转移和议价能力强使其定价模式类似成本加成。受益于高端客户体系构,中信特钢享有10%-20%的品牌溢价率。

    维持公司买入评级,目标价31.62 元。由于预期未来钢价及铁矿石、焦炭等原材料价格出现波动,我们调整公司2021-2023 年EPS 为1.55 元/1.86 元/2.04 元(原2021-2023 为1.57 元/1.89 元/2.01 元)。根据可比公司2022 年17 倍PE 的估值,目标价为31.62 元,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济增速放缓。产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。

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