维持“增持”评级。公司前三季度实现营业收入742.16 亿元，同比上升33.04%，实现归母净利润60.62 亿，同比上升39.42%，其中3 季度单季度归母净利润18.74 亿，同比上升17.28%，公司业绩符合预期。维持公司2021-23 年EPS 为1.72/1.83/1.89 元的预测，维持公司目标价40.59 元，维持“增持”评级。

    　　盈利能力维持良好，产品结构优化持续进行。2021 年三季度，公司销售毛利率为15%、净利率为7.46%，销售净利率环比2 季度下降1 个百分点，但仍处于良好水平。公司是研发驱动的高端材料企业，着力优化产品结构，上半年公司“三高一特”产品销量上升58%。公司公告可转债融资将用于“三高一特”产品的升级改造，我们预期公司产品结构的优化将持续进行，带来公司盈利能力的持续增长。

    　　期间费用持续下降。21 年前三季度公司期间费用率（含研发）5.99%，较20 年全年下降0.83 个百分点，公司期间费用不断下降。其中，三季度销售费用率0.48%，较21 年上半年低0.22 个百分点。我们认为公司可转债发行后，公司资金将更加充沛，期间费用或进一步下降。

    　　三大核心战略驱动公司业绩持续增长。公司持续推进直销、沿江沿海以及低成本扩张三大核心战略：直销战略使公司与客户深度绑定、低成本扩张战略让公司不断输出管理优势、沿江沿海布局的成型带给公司难以复制的区位优势，伴随公司高端产品发力，公司业绩成长性或超出市场预期。

    　　风险提示：制造业投资大幅下行。