本报告导读：

    公司2021年中报业绩符合预期，上半年公司钢材销量755万吨，创历史新高。公司着力调整结构，上半年产品结构持续优化，同时运营效率持续提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2021年上半年实现营收490.87亿，同比升34.83%，实现归母净利润41.88 亿，同比升52.29%，公司业绩符合预期。考虑到公司无缝钢管产量爬坡，上调公司2021-23 年EPS 预测为1.72/1.83/1.89 元（原1.46/1.67/1.84 元）。维持公司目标价40.59 元，维持“增持”评级。

    销量创新高，产品结构持续优化。21 年上半年，公司积极协同生产，钢材销量755 万吨，创历史新高。21 年上半年公司竞得上海电气钢管40%股权，公司无缝管产能上升350 万吨至500 万吨，整体产能上升至1400万吨，实力进一步增强。公司同时优化产品结构，上半年公司“三高一特”

    产品销量上升58%、海上风电管桩销量同比上升60%。公司是研发驱动的高端材料企业，我们预期公司产品结构的优化将持续进行，带来公司盈利能力的持续增长。

    运营效率持续提升，成本控制精益求精。21 年上半年，公司期间费用率（含研发）9.69%，较20 年全年下降0.75 个百分点；存货周转天数由20年年末的49 天缩短至43 天。此外，21 年上半年公司管理、工艺降本20亿。公司不断提高运行效率、精益管理，盈利质量进一步夯实。

    三大核心战略驱动公司业绩持续增长。公司持续推进直销、沿江沿海布局以及低成本扩张三大核心战略：直销战略使公司与下游客户深度绑定、低成本扩张战略让公司不断输出管理优势、沿江沿海布局的成型带给公司难以复制的区位优势，公司业绩成长性或超出市场预期。

    风险提示：制造业投资大幅下行。