事件:公司发布2021 年半年度业绩,期间实现收入490.9 亿元,同比增长34.8%;归母净利润41.9 亿元,同比增长52.3%;基本每股收益0.83 元,同比增长50.9%。

    核心观点

    产品结构进一步优化,高端产品不断突破:上半年公司 “三高一特”产品销量同比增长58%,远超整体产品1.4%的销量增速,带动公司整体毛利率提升0.31PCT。期间公司首发产品达199 项,以替代低端产品,并且多项“三高一特”品种研发取得了实质性进展,公司产品力进一步提升。

    青岛特钢续建项目稳步推进,公司内生增长可期:公司2020 年自建青岛特钢续建项目将释放113 万吨钢坯产能,目前项目进展顺利。随着产能的陆续释放,公司在焊接用钢、牌号帘线用钢、高强度胎圈钢丝用钢在国内市场的龙头地位有望进一步得到巩固。

    收购接管无缝钢管产能,战略意义和协同效应显著:公司于今年1 月成功竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权,其核心资产为350 万吨无缝钢管产能,效率挖潜空间较大,将和公司150 万吨无缝管产能实现协同效应。本次收购为公司首次以非全资的形式实现经营控制,未来或在外延收购上进一步采用“轻资产控制”模式,以迅速提升市场话语权。

    资本运作助“三高一特”+兼并收购+降本增效战略步伐加快:公司计划发行50 亿元可转债,目前已在证监会受理阶段,募集资金将主要用于“三高一特”、能源综合利用和环保改造、补充流动性资金等,可转债的发行将加快公司内生和外延的发展脚步,有望进一步提升公司竞争力和流动性。

    财务预测与投资建议

    鉴于公司上半年销量创下历史新高,我们调增公司产能放量进度,对应2021-2023 年吨毛利每股收益分别为1.57、1.89、2.01 元(原21-23 为1.49、1.65、1.78 元)。估值切换至2022 年,根据可比公司20X PE 的估值,维持买入评级,目标价37.80 元。

    风险提示

    产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期