投资要点：

    　　公司发布2021 年中报，业绩超过市场预期。报告期内，公司实现营收490.87 亿元，同比增长34.83%，归母净利润41.88 亿元，同比上升52.29%。公司二季度单季度归母净利润22.61 亿元，环比一季度的19.27 亿元上升17.30%，比去年同期上升55.18%。

    　　特钢业务稳定增长，产品结构进一步优化，高附加值产品占比提升。报告期内，公司特钢业务产品实现销量755 万吨，同比增长6.04%。公司积极应对市场变化，产品销售与生产、研发协同，销量创下历史新高。上半年公司特钢产品平均售价5378.5 元/吨，同比上涨20.28%；吨钢成本4344.3 元/吨，同比上涨20.43%；吨钢毛利1034.2 元/吨，同比上涨19.67%。公司特钢产品结构持续优化，轴承钢、汽车用钢、能源用钢销量占比提高，“三高一特”产品销量同比增长58%，售价和毛利持续改善。

    　　全面强化管理，期间费用增幅较小；同时研发投入力度加强。公司期间费用12.59 亿元，同比增加0.72 亿元，同比增幅6.07%，在去年低基数的情形下增幅较小，运营效率显著提高。其中管理费用7.61 元，同比增长0.73 亿元，同比增幅10.54%，主要原因是去年疫情期间基数较低；销售费用3.43 亿元，销量规模扩大，同比增加0.14 亿元，同比增幅4.37%；财务费用1.56 亿元，同比减少0.15 亿元，同比降幅8.70%，原因在于本期借款利率下降。此外，本期研发投入17.48 亿元，同比增加5.74 亿元，同比增长48.93%，主要是因为本期加大了研发投入，且去年同期高新项目受疫情影响导致研发延后。

    　　战略性资本运作，通过并购获得无缝钢管优质产能。报告期内，公司成功收购上海电气钢管40%的股权并参与其经营管理，获得天津钢管350 万吨无缝钢管产能，加上原有150万吨无缝钢管产能，公司可管理和协同的无缝钢管产能合计达到500 万吨，无缝钢管板块规模全球领先。2021 年5 月，公司董事会决定发行可转债，融资投向为公司重点发展的“三高一特”、能源综合利用以及环保改造项目等。可转债发行后有望进一步提高公司竞争力，同时股本流动性也将得到改善。

    　　看好十四五规划下特钢行业需求，公司产品量价齐升助力业绩增长。由于特钢下游需求向好，2021-2022 年盈利预测归母净利润由65.40 亿元、72.91 亿元分别上调20.00 亿元、16.29 亿元至85.40 亿元、89.20 亿元，新增2023 年归母净利润预测92.00 亿元，对应2021-2023 年EPS 分别为1.69、1.77 和1.82 元/股。当前股价对应2021-2023 年PE 分别为15、15 和14 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，下游需求回落，公司销量不及预期。