量价齐升，业绩超预期

    　　2021 年上半年，公司优化产品结构、深化开源节流，克服铁矿石价格大幅上涨、钢铁出口关税调整等不利影响，量价齐升，实现了业绩的大幅上涨。上半年公司实现钢材销售755 万吨，同比增长13.19%。公司实现营业收入490.87 亿元，同比增长34.83%；归属于上市公司股东的净利润41.88 亿元，同比增长52.29%。二季度单季，实现归属于上市公司股东的净利润22.60 亿元，环比增长17.28%。业绩超预期。

    　　灵活调整产品结构，优势产品保持高毛利

    　　公司积极应对市场变化，灵活调整产品结构。相较2020 年应用行业，上半年汽车行业产品应用占比上升至34%，机械行业占比下降至27%。

    　　从毛利率水平来看，公司传统优势产品棒材、线材产品毛利率保持较高水平，分别为20.8%、19.4%。

    　　以质取胜，高端产品供不应求

    　　公司长期注重研发投入，坚持把科技作为核心生产力，保持较高的产品迭代更新比例。受益于航空航天、汽车、能源等下游行业的蓬勃发展，高附加值“三高一特”产品销量同比增长58%，供不应求。

    　　计划发行可转债用于优化产能结构，做好环保准备公司计划募集资金50 亿元，用于特冶锻造产品升级改造项目、焦化环保升级改造项目、余热余能利用项目、全流程超低排放环保改造项目及补充流动资金。从长期来看，相关项目的实施可提高公司产品品质、提升盈利能力，可转债的发行也可优化公司财务结构。

    　　风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。

    　　投资建议：维持 “买入”评级

    　　公司作为行业龙头，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力稳步提升，我们相应上调了业绩预测。预计公司2021-2023 年归母净利润88/99/106 亿元，同比增速45.3/12.8/7.1%；摊薄EPS 为1.74/1.96/2.10元，当前股价对应PE 为15.1/13.4/12.5x，维持“买入”评级。