21H1 归母净利同比增52%，维持“买入”评级

    8 月16 日公司发布半年报，21H1 营收491 亿元（yoy+35%），归母净利42 亿元（yoy+52%），与业绩预告（2021-043）的41.3-42.3 亿元相符；21Q2营收267 亿元（yoy+39%、qoq+19%），归母净利23 亿元（yoy+55%、qoq+17%）。考虑公司持续推动产品结构升级、21H1 相关高端产品销量同比增幅较大，我们小幅上调业绩预测，预计21-23 年EPS 为1.71/1.93/2.26元（前值为1.62/1.81/2.24 元），公司DCF 估值为37.43 元（WACC 取为8.42%，永续增长率取为0%），即取目标价为38.54 元（前值为37.43 元），维持“买入”评级。

    21H1 特钢毛利率同比小幅改善，产品结构继续升级21H1，公司实现钢材销量755 万吨（yoy+13%），吨钢售价6502 元/吨（yoy+19%），毛利率17.54%（yoy+0.41pct），继续维持相对稳定水平。

    期间公司产品结构继续升级，“三高一特”产品销量同比增58%、特种装备用钢销量同比增28%，海上风电管桩销量同比增60%等；另外公司研制的特种不锈15-5PH、PH13-8Mo 品种实现替代进口等。21H1，公司期间费用率6.1%（yoy-0.4pct），销售净利率8.5%（yoy+1.0pct）；另外，据公司半年报，报告期公司采购、工艺及管理降本超过20 亿元，有效支撑盈利表现。

    看好制造业转型升级、进口替代带来成长空间

    据公司2020 年报，公司产能超过1400 万吨，是全球最大特钢企业，行业里龙头地位不变。特钢广泛应用在制造业当中，且仍存在一定卡脖子材料和技术难题，伴随中国制造业转型升级，以及解决卡脖子问题的趋势推动下，中国特钢行业或将面临长周期景气上行，公司或将受益。另外，公司可生产3000 多个品种、5000 多个规格特钢材料，且正在持续向特钢材料解决方案提供商的角色深化发展。

    行业龙头地位不变，维持“买入”评级

    公司特钢行业龙头地位不变，深耕特钢多年带来公司稳健的盈利能力，我们看好在制造业转型升级、进口替代等趋势推动下，进一步打开公司未来成长空间。我们预计21-23 年EPS 为1.71/1.93/2.26 元，公司DCF 估值为37.43元（WACC 取为8.42%，永续增长率取为0%），即取目标价为38.54 元（前值为37.43 元），维持“买入”评级。

    风险提示：新建项目进度不及预期，下游需求不及预期。