平安观点：

    中信特钢是一家什么样的公司？中信特钢是我国特钢行业龙头企业。2019年通过资产重组实现整体上市，目前具备年产1400 多万吨特殊钢生产能力，产能产量位居国内特钢上市企业首位。公司产品竞争力行业领先，市占率高，盈利能力强。2018-2020 年，公司股价上涨了266.85%，期间最高涨幅超过390%，是SW 上市钢企同期涨幅最高的个股。

    如何看待今年上半年公司股价的表现？上半年公司股价下跌1.75%，显著跑输大盘和行业指数，与前三年强势表现迥异。我们认为，这主要是市场因素而非基本面变化所致。我国经济中长期发展趋势和钢铁行业结构决定了特钢板块在行业景气下行周期时更能对抗周期，而在行业景气上行周期时则弹性不足。中信作为特钢龙头企业也难以逃避这个规律的约束。

    如何看待公司当下的投资价值和未来成长空间？我们认为当前是布局公司的良好时机，主要逻辑：（1）行业景气下行拐点浮现，公司弹性将得到提升；（2）公司未来三年有明确产能产量增长，业绩增长确定性强；（3）公司高端产品规划项目进度超预期，未来业绩保持增长有支撑；（4）环保改造进一步提升公司成本竞争力；（5）可转债发行有望提升公司股本流动性。

    投资建议：当下时点，公司抗周期性在行业景气下行趋势中将再次凸显；短中期公司都有新增产量投放，高端特钢材料项目和环保项目稳步推进，未来三年成长空间十分确定。同时，公司股本流动性随着可转债的实施将得到提升，且公司当前估值水平较低、安全边际较足，正是布局投资公司的良好时机。我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测分别为76.85亿元、84.57 亿元、91.12 亿元，对应EPS 分别为1.52 元（+0.16 元）、1.68 元（+0.10 元）、1.81 元（+0.01 元），维持“推荐”评级。

    风险提示：1、公司产能新建项目投产达效不及预期；2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期；3、原材料价格上涨幅度超预期。