投资要点

    事项：

    公司公布2020年年报，2020年公司实现营收747.28亿元，同比增长2.9%，归属上市公司股东净利润60.24亿元，同比增长11.84%，每股收益1.19元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）。

    平安观点：

    业绩符合预期，期间费用显著下降：2020 年公司实现营收747.28 亿元（2.9% YoY），归属上市公司股东净利润60.24 亿元（11.84 YoY），销售毛利率17.97%，同比微幅下降0.04 个百分点；销售净利率8.07%，同比提升0.65 个百分点，业绩符合预期。公司2020 年钢产品产量1452.45万吨，同比增长5.77%；钢产品销量1399.23 万吨，同比增长5.48%，在没有新增产线装备前提下实现了产销量进一步的提升。费用端，2020 年公司销售期间费用率6.82%，同比下降0.86 个百分点，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为下降0.33、0.04、0.28、0.21 个百分点。一方面是由于根据新收入准则，将本期与合同履约成本相关的运输费用计入营业成本导致销售费用减少；另一方面，也是公司大力开展降本增效措施得力所致。

    继续高比例现金分红：公司拟以2020 年末总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金股利7 元（含税），现金分红比例占当期归属于上市公司股东净利润58.64%，连续三年来现金分红比例均超过了50%，大幅回报投资者。同时公司在2020 年最新通过的公司章程中也对分红政策做出了明确的规定。我们认为，在公司未来盈利保持稳定增长以及公司分红制度保障下，其积极的高分红政策有望延续，这将进一步提升公司的投资价值。

    投资策略：公司作为特钢行业龙头，产能规模行业居首，主导产品市占率高，市场竞争力强。未来随着青岛特钢环保搬迁续建项目产能投产，公司产品产销量有望继续增长；公司成功竞买上海电气钢管股权后，将强化与上海电气的合作，发挥各自在行业的优势，产业协同效应将逐步显现，公司特钢龙头地位将进一步稳固。我们预测公司2021-2023 年净利润分别为68.78 亿元、79.85 亿元、90.68 亿元（原2021—2022 盈利预测维持不变），对应 EPS 分别为 1.36 元、1.58 元、1.80 元，我们看好公司发展前景，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效，将影响公司产品销量和业绩释放；2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期，制造业投资下行，将导致特钢产品需求不及预期，公司营收及业绩将受到压制；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀公司业绩，导致公司业绩不达预期