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中信特钢(000708)机构评级研报股票分析报告

 
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中信特钢(000708):从特钢龙头到并购专家

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2020-11-19  查股网机构评级研报

  投资要点

      百年钢铁巨头,沿海沿江产业链布局。公司是我国特殊钢产业引领者、市场主导者和行业标准制定者,也是全球钢种品种最齐全、覆盖面最广的精品特殊钢制造企业。目前拥有大冶、兴澄、青岛、靖江四大特殊钢制造基地,铜陵特材、扬州特材两大原材料生产基地,以及泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地,形成了沿海沿江产业链的战略大布局。

      高端特钢龙头,技术创新引领增长。2019 年公司与兴澄特钢重组,重组完成后总产能达到1300 万吨,在特种钢材领域市占率为11.44%,遥遥领先竞争对手。核心产品定位中高端,轴承钢产销量连续10 年全球领先,高端汽车用钢、海洋系泊链钢、矿用链条钢、高端大圆坯、合金钢管、特殊锻件等亦是国内第一品牌。公司构建了以企业为主体、研究院为平台的开放式技术创新体系,每年科技研发投入到数十亿元,丰富的技术积累帮助公司创下了多个行业乃至世界第一。

      从收购到重组,管理优势助力收购资产经营改善。

      1) 公司在2004-2008 年兼并了冶钢集团、石家庄钢铁和安徽铜陵焦化;2017 年以来,中信集团内部密集实施资产整合,两年间整合了青岛特钢、江苏锡钢集团和靖江特钢三家优质潜力公司,以及其他37 家与特钢业务相关的公司,将它们纳入兴澄特钢报表范围。

      2) 中信特钢利用其先进科学的管理模式,对并入的企业进行深度改造,以大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢的整改案例为代表,三者均在并入次年实现扭亏为盈,而且保持业绩的迅速增长。

      3) 本次合并兴澄特钢后,除了在统一定价、集中采购、产业布局、产品结构调整等方面的整合效用外,对部分产品如钢管、合结钢等的改造提升亦有提升空间。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为835.13 亿元、931.17 亿元、959.10 亿元,同比增长15.0%、11.5%、3.0%;实现归母净利润分别为65.42 亿元、75.04 亿元、78.89 亿元,同比增长21.4%、14.7%、5.1%;对应PE 分别为16.05 倍、14.00 倍、13.31 倍,低于行业可比公司估值,故首次覆盖,给予 “买入”评级。

      风险提示:特钢需求增长不及预期;原材料铁矿石价格上涨超预期;海外市场风险。

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