本报告导读：

    　　公司2020 年前三季度业绩符合预期，公司经营稳健，三季度营收、归母净利润增速较快。我们认为公司竞争优势明显，将伴随行业规模扩张稳步成长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司2020 年前三季度实现营收550.39亿元，同比升0.4%；归母净利润43.46 亿元，同比升4.23%，公司业绩符合预期。2020Q3单季营收191.7 亿元，归母净利润15.97 亿。考虑到海外疫情对出口的不利影响，下调公司2020-2022 年EPS 预测为1.16/1.27/1.39 元（原1.21/1.35/1.50 元），考虑到公司竞争优势和行业长期发展趋势，维持公司目标价21.78 元，维持“增持”评级。

    　　毛利率小幅扩张，盈利能力持续恢复。2020 年前三季度，公司销售毛利率17.67%，较上半年上升0.25 个百分点；前三季度公司净利率7.9%，较上半年升0.24 个百分点、同比升0.3 个百分点。公司经营快速恢复，产品结构调整持续，盈利能力同比19 年继续上升。2020 年前三季度公司抗周期能力和成长性已得到验证，我们预期4 季度公司盈利能力将维持稳定。

    　　期间费用继续下降，资产负债率维持低位。2020 年前三季度，公司期间费用率（含研发）为6.86%，较2019 年全年下降0.82 个百分点，其中财务费用率较2019 年全年下降0.24 个百分点。2020 年前三季度，公司资产负债率65.74%，环比Q2 下降0.55 个百分点，维持了2019 年的负债水平。

    　　特钢行业竞争格局良好，公司将伴随行业扩张稳步成长。公司为全球特钢龙头，其国内市占率约20%，是行业领导者。公司产品力、服务力、研发力领先行业，品牌效应、规模优势和先发优势明显，护城河深厚。公司将伴随特钢行业规模的扩张而不断成长。

    　　风险提示：国外新冠疫情超预期；制造业投资大幅下行。