公司发布第三季度报告，3 季度公司实现营业收入191.70 亿元，同比增长3.33%；实现归母净利润15.97 亿元，同比增长13.69%，环比增长9.61%。

    事件评论

    制造业景气修复+降本增效，3 季度盈利稳增：受益于3 季度汽车、机械等制造业需求复苏，特钢景气整体明显改善。作为全球优质特钢龙头，公司具备多元化产品结构叠加精细化管理能力，两者共同支撑公司经营阿尔法属性。具体来看：

    （1） 3 季度需求边际变化相对明显的主要是汽车，公司下游需求结构中，汽车领域占比超过25%，公司经营与汽车产业链关联度较大。随着汽车内需持续复苏，3 季度中汽协口径的汽车产量同比增长13.76%；与此同时，工程机械因更新换代和下游赶工而持续靓丽，3 季度挖掘机销量同比增长57.39%；此外，国三货车加速淘汰和国六排放升级等因素，带动3 季度重卡销量同比高增74.27%。受益于此，轴承钢和齿轮钢需求低位改善；（2） 风电产业链维持高景气，持续抢装潮支撑圆坯钢材需求高亢，公司作为国内风电圆坯钢优质高端强者，充分受益于风电产业靓丽；（3） 基于炼化项目纷纷落地叠加高端建筑施工，特种容器板和建筑板需求亦相对稳健；基于钢管行业库存高压，尽管国内油气项目逐步开工，但是钢管行业供需格局仍旧承压。

    公司3 季度降本控费成效显著，虽然3 季度原料矿价强势上涨，但是钢厂灵活库存策略缓冲部分成本压力，若用中钢协粗钢产量测算，公司3 季度钢产量同比增约8%，吨毛利同比下降51 元至975 元。同时，公司持续推动开源节流，3 季度吨钢费用同比下降99 元至393 元，最终公司吨钢净利同比上升23 元至448 元。

    制造业复苏可期，支撑经营韧性：近期《风能北京宣言》提出，在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间：保证年均新增装机5000万千瓦以上，风电产业需求景气的持续性或大幅提升。此外，随着制造业需求低位修复，汽车、机械、高端建筑、油气等需求亦有望稳步改善。

    预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.19 元、1.40 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 终端需求大幅波动。