一季度业绩超预期增长

    一季度公司收入、利润总额同比分别增长140%、894.65%，环比分别增长76.18%、116.28%，归属于上市公司净利润同比增长735.22%，环比增长144.82%，实现每股收益0.21元，超出市场预期。同时公司预计中期净利润同比增长375%-425%，即08年上半年的EPS将达到0.38-0.42元。

    产能扩张、产品高景气度、成本下降确保08年业绩高增长

    公司产品纯碱、氯化铵双双步入高景气大幅提升了公司业绩，同时壳牌煤气化装置运行状况的不断改善大幅降低了生产成本，再加上公司收购重庆宜化将增加联碱权益产能13.77万双吨，连同本部08年65万双吨的产量，预计公司08年可实现权益联碱产量75万双吨左右，这些共同奠定了公司08年业绩高增长的基调。此外，公司收购的山西裕丰沁裕煤业预计每年可为公司带来3000-5000万的净利润。在此基础上公司还将继续扩大联碱产能，预计本部联碱六改十项目今年11月底完工，届时公司联碱权益产能将达到113.77万双吨，为公司09年的业绩增长打下基础。

    另外值得注意的是，公司抵御成本上升的压力较强：1）08年公司原盐产量可达60万吨，08年底将进一步扩大到130万吨/年的产能，按照吨联碱单耗1.15吨原盐计算，可实现原盐的完全自给；2）蒸汽完全自给；3）30%的电力自产。

    盈利预测及风险提示

    预计08、09年EPS分别为0.83元、1.21元，08年动态市盈率为17.28，鉴于市场估值中枢的整体下降，我们认为20倍市盈率较为合适，目标价17元，给予持有评级。风险在于09年纯碱将过剩。