摘要：

    公司是绍兴地区医药龙头企业，第一大股东是绍兴震元健康产业集团有限公司，持股比例19.94%，实际控制人是绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会。业务主要分为医药商业、医药工业、医药物流、健康服务等部分。

    公司2013-2015 年经历了一段低谷。但随着公司完成搬迁和GMP 认证，积极应对两票制，罗红霉素等价格反弹，布局中药材全产业链创造新的业绩增长点，公司已经逐渐走出低谷，业绩回归正常趋势轨道。未来看点：1、工业方面，罗红霉素价格2014 年3 月份见底，开始迅速回升，带动了公司原料药业务的增长。重磅原料药西索米星是Achaogen 的Plazomicin 的原料，公司是其主要供应商，国内仅有雅培和海正拥有批文，公司市场份额约2%，今年有望在去年营收约2000 万元基础上实现翻番。2、商业方面，公司原有的调拨业务也在向纯销业务转型。积极布局DTC 药房，2016 年零售临床品种销售实现翻番，公司的连锁药店有望享受零售药店整个行业增长的红利。中药饮片方面，公司推进全产业链的布局，提升生产效率，拉动公司业绩增长。3、健康服务方面，公司持有同源健康管理有限公司68%的股权，伴随着中国二胎政策放开和消费升级，月子中心将迎来快速发展时期，而公司拥有和绍兴市妇幼保健院的良好关系，二者协同未来有望进行月子中心的快速复制。

    盈利预测：我们预计2017-2019 年公司EPS分别为0.20/0.24/0.28元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：1）原料药价格变化； 2）研发进度不及预期。