投资摘要

    估值与投资建议

    公司收入增长稳定,制剂业务发展良好,2014年由于制剂厂房认证拖后,降价等影响利润负增长,2015年不利因素依然存在,而之前市场所期待的大健康业务停止,电商业务进展依然缓慢,都降低了市场预期,主营业务方面,2015年度医药商业受到二次议价影响,批发业务预计能够保平,医药零售增长平稳,制剂业务也略有增长。我们给予“谨慎增持”建议。

    核心假设或逻辑

    医药工业:医药工业增长主要来自于制剂,原料药部分2014继续负增长,之后预计略有回升后保持稳定;制剂由于2014年受制于产能影响,增长平稳,2015年后收益于产能扩张以及新产品等因素增长加快。

    医药商业:医药商业部分增长略高于行业平均水平。

    预测2015年-2017年公司的销售收入为21.8亿、23.5亿和26.1亿元,同比增长分别为6%、8%、11%。净利润分别为4233万元、4785万元和5981万元;净利润同比增长分别为:8.32%、13.04%、25%。EPS分别为:0.13、0.14、0.18元。

    核心假设或逻辑的主要风险

    1、主打产品销售低于预期,产品推广不力

    2、原料药价格下跌高于预期