投资摘要

    估值与投资建议

    公司收入增长稳定,制剂业务发展良好,2014年后发展更为期待,商业部分定位于区域龙头,外部发展空间不足,但是能够保持平稳增长,另涉足大健康领域,开拓新的发展方向,我们给予“谨慎增持”建议。

    核心假设或逻辑

    根据我们的分析,公司未来销售收入的增长主要来自于以下几个方面:

    医药工业:医药工业增长主要来自于制剂,原料药部分2014继续负增长,之后预计略有回升后保持稳定;制剂由于2014年受制于产能影响,增长平稳,2015 年后收益于产能扩张以及新产品等因素增长加快。

    医药商业:医药商业部分增长略高于行业平均水平,大健康事业由于还处于初级阶段,暂不列入盈利预测范围。

    预测2014 年-2016 年公司的销售收入增长14.51%、15.07%、15.63%。EPS为:0.42、0.56、0.73元,净利润同比增长分别为:9.22%、32.59%、31.18%。

    核心假设或逻辑的主要风险

    1、腺苷蛋氨酸获批时间低于预期,产品推广不力

    2、原料药价格下跌高于预期