看好公司向专科药品制剂发展,氯诺昔康等制剂快速增长,腺苷蛋氨酸即将获批,美他多辛注射液受益于新一轮招标。预计13-15年EPS 至0.39、0.55、0.75元,同比增38%、40%、36%,对应PE 40、28、21倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    看好公司向专科特色制剂转型。工业方面:原料药业务下滑,上游的硫氰酸红霉素受国内新增产能影响价格有较大下滑,导致罗红霉素价格下降处于底部。制剂业务保持强劲势头,制剂12年收入1.45亿,预计13年制剂业务约30%增长,氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑钠等快速增长。

    美他多辛注射液将受益于新一轮招标。 13年4月份获批美他多辛注射液国内独家,公司先前已获批美他多辛胶囊(国内独家产品,首仿)、美他多辛片(国内2家企业),用于急性酒精中毒的治疗,国内市场占有率第一。目前规模尚小,主要是各省尚未开始招标。美他多辛注射液为医院必备药,被评为2013年十大重磅处方药,我们预计有上亿元的收入潜力。

    注射用氯诺昔康:奈科明原研,属于非甾体类抗炎镇痛药,具有较强的镇痛和抗炎作用,无成瘾性,主要在手术和麻醉科应用,代替曲马多。国内市场格局:外企1家(奈科明原研),国内企业5家,根据南方所数据:2012年,震元市场占有率60%位居国内第一。之前受公司冻干制剂产能瓶颈影响,产能受限,目前不敢大力推广。预计12年销售3000万元,13年超4000万元,我们预计此品种有过亿的潜力。

    注射用腺苷蛋氨酸即将获批:用于治疗肝硬化前和肝硬化所致肝内胆汁郁积,国家医保乙类药物。国内市场格局:外企1家雅培制药,国内1家海正药业。南方所数据:2012年样本医院规模1.5 亿元。公司的腺苷蛋氨酸已完成现场检查,预计即将获批,此品种有较大潜力。

    维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,氯诺昔康等制剂快速增长,腺苷蛋氨酸即将获批,美他多辛注射液受益于新一轮招标。预计13-15年EPS 至0.39、0.55、0.75元,同比增38%、40%、36%,对应PE 40、28、21倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:制剂低于预期,原料药降价。