投资要点

    浙江震元2013年前三季度保持了制剂升级、特色零售转型的节奏,营业收入14.8亿元,同比增长8.41%,归属上市公司净利润4978万元,同比增长35.12%。

    预计公司2013年制剂销售收入达到2亿元左右,增长30%左右,超过原料药收入,迎来医药工业原料药向制剂升级的里程碑时刻。 2013年上半年,公司制剂收入9079万元,同比增长28%。全年制剂收入接近2亿元。

    公司在新产能尚未投入使用、产能受限的情况下,生产向专科药倾斜。以氯诺昔康、伏格列波糖、奥曲肽为代表的专科药收入增长显著快于30%。公司专科药单项收入基数较低,预计将长期保持较快增长。

    特别是已经获批的美他多辛注射液,以及即将获批的腺苷蛋氨酸制剂,都是2014年招标值得重点关注的品种。

    原料药业务见底。

    2013 年,罗红霉素原料药价格下降;上游硫氰酸红霉素价格已经低于行业平均成本价。

    特色零售业收入增长依然快于批发业务。

    中医坐堂业务成为公司医药商业利润抓手,除在绍兴立基市场的精耕细作外,在杭州等地的异地开发值得跟踪。

    盈利预测及估值

    预计2013-2015年净利润为6716万元、9205万元和12512万元,同比增长41%、37%和36%,维持“买入”的投资评级。