事件描述

    公司于8 月17 日发布2012 年半年报，上半年公司实现营业收入92,888.74 万元，同比增长7.10%；实现归属上市公司股东净利润2,397.09 万元，同比增长51.60%，对应EPS 为0.19 元；同时，公司预计1-9 月累计净利润同比增长50%-70%。

    事件评论

    业绩符合预期，毛利率上升提升净利润：2012 年上半年，公司实现营收92,888.73 万元，同比增长7.10%；净利润2,397.09 万元，同比增长51.60%，经营性现金流4,082.81 万元，业绩基本符合预期。公司费用率保持平稳，整体上升0.76 个百分点，其中销售费率基本持平，管理费率、财务费率分别提升0.42、0.29 个百分点；综合毛利提升1.29 个百分点，是净利润增速较快的主要原因。

    制剂、饮片发展良好：1-6 月，公司制造业实现营收20,351.53 万元，同比下降5.37%，主要系罗红霉素原料药同比下降8.38%所致；其他品种实现小幅增长，制剂类产品营收7109.08 万元，同比增长9.75%，通过产品结构的调整，工业整体毛利提升4.26 个百分点。商业发展势头良好，实现收入71,616.60 万元，同比增长11.13%，其中零售同比增长19.44%，中药饮片增长强劲；批发业务同比增长9.43%，整体毛利率提升0.81 个百分点。

    工商业持续稳健发展：工业方面，积极推广学术营销，坚持原料药逐步淡出普药市场、重点发展制剂新药思想，有意识地降低抗生素原料的生产，同时调整制剂品种结构，抵消产能瓶颈影响，使得制剂类产品仍实现正增长。商业方面，全力抓好医院药品集中招投标和大型医疗设备招投标；震元零售连锁中医坐诊稳步发展，通过新开连锁店以及对原有店面的扩迁，使得中药饮片销售同比增长77.6%。下半年，1000 吨中药饮片厂投产，进一步提升中药饮片的市场竞争力。

    维持“推荐”评级：我们认为公司区域品牌优势明显，资产质量务实，基本面仍有较大提升空间。公司“震元堂”系列连锁药店服务项目齐全，规模不断扩大，经营模式得到终端客户认可，中药饮片有望超预期；制剂产品结构调整顺利，学术营销推进顺利。预计公司2011-2012 年EPS 分别为0.33 元、0.42 元的盈利预测，维持“推荐”评级。