投资要点：

    2012年1-6月，浙江震元营业总收入9.3亿元，同比增长7.1%，归属上市公司股东净利润为2397万元，同比增长51.6%，符合我们的预期。公司预告2012年1-9月份，净利润增长为50-70%，高增长延续。

    制药子公司在现金激励的刺激下，上半年实现净利润1488万元，达到全年净利润3000万元的现金激励目标难度不大。

    制药子公司2011年净利润为1823万元。公司在2011年年底推出制药子公司现金激励方案之后，市场对制药子公司2012年完成净利润3000万元的目标缺乏信心。我们一直认为公司质地优良，从目前的情况看，这样的担心可以消除。

    2012年上半年，制药子公司在产能受限的情况下，调整生产销售模式，把主要精力集中在制剂新药上。原料药逐步淡出低端市场，积极进军国际高端市场。其中，原料药销售收入下降11.88%，毛利率持平；制剂销售收入增长9.75%，毛利率上升达9.18%。可以预见，公司下半年将继续深化营销改革，提速制剂新药销售增长，完成全年3000万的净利润目标把握很大。我们认为公司调整经营思路后，制药子公司将引来高速发展。

    中医药饮片业务爆发式增长：在中医坐诊的推动下，中药饮片上半年销售同比增长77.6%；公司中药饮片加工能力下半年将翻番，进一步贡献利润。

    医药商业业务增长平稳，上半年销售收入同比增长11.13%。其中，医药批发业务销售收入增长9.43%，医药零售业务销售收入增长19.44%。

    公司2012年上半年新开2000多平米的震元堂国药馆，有望成为公司又一家“千万元”规模门店。

    我们上调公司盈利预测，预计2012-2014年净利润为4807万元、7283万元和1.03亿元（原预测为4807万元、6770万元、9592万元），同比增长52%、52%和42%。公司经营战略逐渐清晰，募投项目将打破产能瓶颈，营销改革效果进一步显现，维持“买入”的投资评级。