公司发布业绩快报，2012 年中期业绩同比增长51.6%。公司发布2012 年半年度业绩快报，实现收入9.29 亿元，同比增长7.1%；营业利润3074 万元，同比增长41.6%；净利润2397 万元，同比增长51.6%。净利润率达到2.58%，远高于去年同期的1.82%。

    第二季度增速明显加快。从第二季度的经营情况来看，公司实现收入4.2 亿元，同比基本持平；净利润1269 万元，同比增长73.2%，环比一季度增长12.4%，同比增速明显高于一季度的33%；净利润率达到3.02%，创2002年以来的新高。

    制剂新药销售和中药饮片业务带动公司业绩高增长。（1）制剂新药：公司逐步落实营销改革，积极重建销售队伍，加大营销力度，制剂产品盈利能力大幅提升，特别是氯诺昔康、伏格列波糖、奥曲肽等产品快速增长。结构调整让公司在收入基本持平的情况下，利润大幅上升；（2）中药饮片业务：提升饮片质量，扩建后的中药饮片厂于今年7 月投产，产能提高一倍。公司也进一步完善了震元品牌精制饮片及参茸产品系列等，有力地推动了药材、饮片的销售。我们预计今年上半年公司中药饮片实现收入近5000 万元，毛利率超过25%，而去年全年仅7100 万元；（3）中医坐诊：公司加大培育优质规模门店，实施“名店、名医、名药”的特色经营模式，引进知名中医坐诊强化中医作用，促进中药饮片、药品销售。

    区域医药龙头，维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们暂不调整盈利预测：

    预计2012~2014 年公司实现EPS 分别为0.36 元、0.48 元、0.64 元，分别同比增长41%、36%、33%，当前股价对应PE 分别为35 倍、26 倍、19 倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示：国家药品管理政策和宏观经济下滑的风险。