投资要点：

    2011年，浙江震元营业收入达17.2亿元，同比增长14.38%；归属上市公司股东净利润为3154万元，同比增长49.66%；每股收益0.252 元/ 股。公司营业收入和净利润增长均略超我们之前的预期，保持了净利润的高速成长。

    医药工业处于结构、品种转型期，原料药销售下降，制剂销售增长，销售收入3.77亿元，同比下降 2.8%；毛利率 23.11%，同比上升 1.96% ；在研产品研发进展顺利。震元制药2011年净利润1823万元。

    公司制剂逐步淡出普药市场，加大专科药推广，使得全年的专科药销售收入超过了普药。制剂销售收入1.26亿元，同比上升6.71%。原料药销售收入2.5亿元，同比下降6.98% ，但毛利率显著提升1.96%。多项新药正申报新药证书，在2012 年有望获得批文。

    医药商业增长稳健：医药批发销售收入11.06 亿元，同比增长19.87%，毛利率5.90% ，上升0.99% 。医药零售销售收入2.22亿元，同比增长21.66%，毛利率24.74%，提升1.73% 。

    震元连锁新增门店5 家（门店达 75家），震元堂单店销售突破亿元。医药分销对医院终端的销售份额进一步提升。中药代煎业务发展迅速。

    出口进一步提升，国际认证常态化。 2011年公司出口收入为4293万元，同比增长23.32%，明显快于公司整体销售收入的增长。袍江原料药厂区接受了德国等公司客户现场质量审计和美国FDA 的现场检查。

    2012年将是公司转型重要要的一年，若干新药批文的取得促进专科药营销。

    不考虑公司新产品的推出，预计公司2012- 2014年净利润分别为4486万元、6284万元、9005万元，同比增长42% 、40%、43% ，维持“买入”的评级。