投资要点：

    浙江震元：质地优良、工商并重

    浙江震元是一家工商业并重的医药综合企业，制药工业子公司震元制药的产品往往是市场第一或者唯一；医药商业部分则是绍兴最大的医药流通企业，市场稳固。2007-2010年浙江震元净利润复合增长为39.7%，未来有望加速增长。

    医药工业：震元制药产品线"要么第一，要么唯一"，努力转型为专科药企

    震元制药是公司主要利润来源，生产原料药与制剂产品，正努力转型为专科药企业，现有产品往往是国内第一或唯一。公司改革方向包括：（1）品种转型：大力发展非甾体类消炎镇痛药、消化系统用药、糖尿病用药等。（2）营销改革：从代理制重回自建销售队伍的道路。（3）出口突破：多种原料药产品通过国外认证，有望实现规范市场出口的突破。

    子公司震元制药推出现金激励方案，激励条件：2012年震元制药净利润不低于3000万元，2013年不低于4500万元，2014年不低于6000万元。

    医药商业：百年老店特色中医、稳定发展

    浙江震元医药商业包括批发和零售业务。零售业务基于百年老店"震元堂"设立，采取"名店-名医-名药"相结合的经营模式，不断新增门店，提升增值服务，做大品牌。批发业务定位为绍兴市区域龙头。

    增发项目提升制剂产能，扩张连锁门店，扩大物流配送中心规模，保障公司长期发展。公司大股东参与定向增发，并且增持公司股份，彰显信心。

    盈利预测

    预计公司2011-2013年净利润为3088万元，4727万元和6703万元，同比增长46.56%，53.06%和41.79%，摊薄后EPS为0.25元，0.28元和0.40元；公司当前估值合理，有一定安全边际，给予"买入"评级。