主要观点

    公司是绍兴地区的医药龙头企业

    公司主营业务包括医药工业和医药商业批发零售。公司的“震元堂”品牌价值在2008年就已经估计有6.35亿元，是浙江省最著名的中药店，2010年绍兴震元堂单店销售收入超过8千万元，今年销售收入有望破亿。

    公司全方位提升商业服务体系竞争力，巩固绍兴地区龙头地位

    公司的举措有三：1）增发扩建震元堂营业面积，连锁门店、专柜数量达到100家以上；2）今年4月增资650万元控股具有医院股东背景的绍兴市医药供销有限责任公司，进一步拓宽医院渠道的批发业务；3）拟通过增发对现有的药品物流中心进行升级改造。我们预测公司未来两年的批发业务收入增速为15%，零售业务20%。

    制剂类产品看点多

    1）酒精性肝病治疗药物美他多辛针剂有望年内获批。美他多辛是治疗酒精性肝病的一线药物，公司拟2011年内拿到针剂批文后推广，是潜在的过亿品种；2）公司产品氯诺昔康是麻醉镇痛类辅助药物，前景广阔。氯诺昔康与芬太尼联用能减少芬太尼的用量和不良反应，公司的市场占有率全国排名第一。氯诺昔康潜在市场份额大，增发扩产后收入将快速增长；3）利胆护肝药丁二磺酸腺苷蛋氨酸原料药有望获批。该药毛利高，市场前景广阔。

    自有土地房产大幅增值，股价安全边际高

    公司拥有很多地产：公司的总部大楼、子公司震元制药在袍江的厂区530亩土地、震元制药原厂址在胜利西路60亩的土地、原商业办公用房、1/3的连锁药店商铺等等。目前公司拥有土地和房屋建筑物的账面价值为2.2亿。初步估计，公司拥有的土地和房产如果按市价评估，将增加10多亿元的账面资产，相当于净资产增加8元每股，安全边际高。

    风险提示：

    公司新药品规审批风险

    新设连锁店亏损风险

    增发项目不能如期获批风险