2011 年1-6 月，公司实现主营业务收入8.67 亿元，同比增长13.69％；营业利润2170.74 万元，同比增长33.28％；归属母公司净利润1581.17 万元，同比增长37.70％；基本每股收益 0.13 元。

    罗红霉素销售下降拖累医药工业。公司医药工业实现收入2.15 亿元，同比减少3.72%。其中，原料药方面，公司主要产品罗红霉素原料药受上游硫氰酸红霉素售价居高不下和下游制剂厂家被动限产的双重影响，国内销售量下滑较快，但公司通过增加出口部分弥补国内销售量的不足。上半年罗红霉素原料药实现销售8998 万元，同比减少5.55%。但制霉素粉、西索米星碱等其他原料药销售较好，制霉素粉同比增长了46.27%，西索米星碱同比增长了31.47%。制剂方面，公司克拉霉素片、阿奇霉素胶囊、伏格列波糖胶囊、注射用氯诺昔康等品种销售持续增长，泮托拉唑钠、醋酸奥曲肽等新上市品种销售增势强劲，上半年泮托拉唑钠、醋酸奥曲肽销售均同比增长100%以上。

    基药扩容促医药商业较快增长。公司医药商业实现收入6.44亿元，同比增长20.91%。因取得省级基本药物和大品种的招投标配送权，及通过争取更多的分销品种和总代总销品种、举办OTC 产品订货会等方法促销售同比较快增长。其中，中成药分公司实现销售4.91 亿元，同比增长13.76%。药材分公司加快“震元”品牌保健品和精制饮片系列产品的生产和推广，实现销售4534 万元，同比劲增56%。震元连锁新增善禄堂中医门诊和12 家医保定点药店，实现销售1.10 亿元，同比增长18.67%。震元器化实现销售1292 万元，同比增长了75.88%。

    毛利率基本稳定，费用率有所下降。公司在罗红霉素的拖累下，医药工业毛利率同比下降2.85 个百分点；但由于占比较多的医药商业毛利率同比提升1.25 个百分点；公司综合毛利率基本保持稳定，同比仅略降0.39 个百分点。同时，期间费用率也同比下降1.12 个百分点，使利润增速远快于收入增速。

    公司是浙江省医药流通龙头，具备浙江省内地级与县级市的配送能力，在绍兴及周边地区优势较大。将继续受益于我国新医改带来的市场扩容。同时，公司医药连锁店规模位居浙江省首位，旗下拥有如百年老店震元堂，光裕堂，震元老药铺等多个老品牌，医药流通领域仍是公司未来增长的亮点。

    盈利预测及评级。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.27 元、0.29 元和0.34 元，最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为53 倍、48 倍和42 倍。目前估值已显偏高，维持公司“中性”的投资评级。