2010年第一季度，公司实现营业收入3.98亿元，同比增长28.83%；利润总额755万元，同比增长28.40%；归属于母公司所有者的净利润547万元，同比增长33.51%；基本每股收益0.044元。

    业绩增长稳健，期间费用率总体平稳。总体而言，公司2010年第一季度业绩增长稳健，基本符合我们的预期。费用方面，报告期内公司期间费用率为10.30%，基本与上年同期持平。公司销售费用为2160万元，同比增长48.17%；销售费用率为5.43%，同比上升0.71个百分点，销售费用率的提高主要由于报告期内公司加大了销售力度，以及控股子公司浙江震元医药连锁有限公司房租费增加所致。此外，报告期内公司减少了银行短期借款，财务费用率为0.28%，同比减少了0.4个百分点。

    罗红霉素价格走高。公司是国内主要的罗红霉素原料药生产企业，从2009年下半年开始，罗红霉素市场价格一路上扬，已从低于550元/公斤上涨到接近700元/公斤。进入2010年以来，罗红霉素供应日趋紧张，4月份的报价已达到了830元。我们认为未来一段时间内罗红霉素供应紧张的局面无法改变，价格将继续上升，公司作为行业内龙头企业将从中受益。

    公司2010年度投资亮点。我们认为公司今年的投资亮点主要有以下几方面：第一，罗红霉素价格继续上升。我们预计由于下游需求的强劲拉动，罗红霉素原料药的价格将继续升高，从目前的趋势来看，未来有可能突破1000元/公斤，产品价格上涨将提升公司业绩。第二，从品牌建设入手挖掘医药流通潜能。公司医药连锁店的规模位居浙江省第一，旗下拥有多个老品牌，区域优势明显。公司将加强品牌建设，医药流通领域或成为公司增长亮点之一。第三，药材业务或有较快增长。公司目前药材业务收入规模较小，公司将加快“震元”品牌参茸保健品和精制饮片系列产品的生产和推广工作，这部分业务值得投资者期待。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.18元、0.22元和0.28元，按前一交易日收盘价12.04元计算，动态市盈率为67倍、55倍和43倍。目前公司估值偏高，已经体现了市场对未来罗红霉素涨价的预期，我们暂维持对公司的“中性”评级。