投资要点

    　　事件：公司发布2024 年一季报，实现营业收入317 亿元，同比+12%、环比-9%，归母净利润4.1 亿元，同比+1087%、环比+81%，扣非净利润3.1 亿元，同比+3890%、环比扭亏为盈，业绩符合预期。

    　　技改完成叠加价差修复，文莱盈利环比提升。1）生产经营方面，2023年文莱炼厂实施了技术改造工作，导致产量损失以及相应的技改费用增加。进入2024 年后，技改的影响边际消除，同时经过技改后，文莱一期项目的产品结构也趋于优化。2）加工价差方面，根据wind 统计，24Q1期间东南亚汽油/柴油裂解价差分别13/23 美元/桶，环比分别+6/-1 美元/桶，其中汽油盈利改善较为明显。化工品方面，芳烃仍然维持出色的盈利表现，其中Q1 期间，PX/纯苯较原油价差分别为344/420 美元/吨，环比分别+30/+121 美元/吨。向后看，随着海外逐步进入出行旺季，汽油价差具备较强支撑，同时受益于供给端增速回落，芳烃有望维持高景气运行。

    　　聚酯板块平稳运行，看好24 年长丝供需改善。1） Q1 期间，聚酯链产品价格整体回升，价差维持平稳运行，库存损益环比改善。根据Wind统计，24Q1 期间，POY/FDY/DTY/短纤均价分别环比+199/+178/+164/-19 元/吨，单吨盈利分别为68/139/124/-99 元/吨，环比分别+18/+3/-8/-145 元/吨，其中长丝盈利表现平稳，短纤效益有所下滑。PTA 方面，Q1期间PTA 均价环比+20 元/吨，平均加工价差为323 元/吨，环比-3 元/吨，整体维持偏低运行。2）展望全年，长丝行业扩产降速明显，根据百川盈孚统计，预计24 年仅有90 万吨新产能投放，再考虑到落后产能的边际退出，长丝产能增速有望创下近年新低。随着行业供需关系趋于修复，长丝盈利有望逐步改善。

    　　积极实施股票回购及员工持股计划，彰显长期发展信心。1）2023 年以来，公司先后实施了第三期及第四期股份回购计划，其中第三期已实施完毕，累计回购约11.12 亿元，第四期仍在进行中，截至3 月底已累计回购4.30 亿元，目标回购金额为5~10 亿元。2）公司在2023 年实施并购买完成第五期员工持股计划，累计成交金额为6.75 亿元，同时公司还有第六期员工持股计划正在进行中，拟筹集资金总额不超过8 亿元。持续推出的股份回购及员工持股计划彰显了公司对未来发展的信心。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为11/17/19 亿元，按4 月29 日收盘价计算，对应PE 分别为24.0/16.0/14.2倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，纺服需求不及预期，海外成品油市场下行