投资要点

    事件1：公司发布2023 年半年报，实现营收643 亿元，同比-19%，实现归母净利润0.8 亿元，同比-96%，实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比-96%，中报业绩符合预期。其中23Q2 单季度，实现归母净利润0.4亿元，同比-96%、环比+18%，实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比-94%、环比+724%。

    事件2：公司发布第五期员工持股计划，拟筹集资金总额不超过7 亿元，控股股东同步成立专项计划，拟增持金额不超过3 亿元。

    旺季行情渐近，看好涤纶长丝向上弹性：23Q3 以来，长丝呈现淡季不淡行情。截至8 月17 日，涤纶长丝与下游织机开工率分别达86%/63%，较去年同期+22pct/+18pct，均处于年初以来高位。同时POY/FDY/DTY库存天数分别为13.0/18.3/24.4 天，仍处于近五年中低位。向后看，金九银十开启在即，国内纺服零售和出口需求或边际改善，长丝产业链有望迎来量价齐升。

    芳烃维持高景气，出行旺季背景下成品油价差持续攀升：1）年初以来，受调油需求和聚酯链高开工支撑，芳烃盈利持续改善。截至8 月18 日，PX /纯苯较石脑油价差分别为395/274 美元/吨，处于近五年75%/77%分位。2）受俄油出口回升等因素影响，Q2 期间东南亚成品油价差环比回落，但进入Q3 以后，海外出行旺季全面开启，成品油库存边际回落，带动裂解价差持续改善。截至8 月18 日，东南亚汽油/柴油/航煤裂解价差已回升至16/34/33 美元/桶，分别处于90%/86%/90%分位。向后看，全球高温天气延续，成品油需求支撑仍存，价差中枢有望维持中高位。

    涤锦双链并行，在建项目有序推进： 1）炼化方面，文莱二期项目建设现已获得文莱政府的初步审批函。2）聚酯方面，宿迁逸达一期30 万吨短纤已于23 年5 月投产，海南逸盛180 万吨瓶片和250 万吨PTA 预计于23 年内投产。3）锦纶方面，广西恒逸120 万吨己锦一体化项目已于5 月正式开工，该项目采用公司自主研发的气相重排技术，具有绿色、清洁、高效等特点，有望进一步提升公司锦纶产业链的竞争力。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润为15、22和28 亿元，按2023 年8 月22 日收盘价计算，对应PE 分别17.8、11.9和9.7 倍。海外炼油景气回升，长丝旺季行情开启，维持“买入”评级。

    风险提示：海外经济衰退、投产进度不及预期、原材料价格波动