事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，2023 年上半年，预计公司实现归母净利润0.6 亿元-0.8 亿元，同比下降96%-97%。2023 年Q2 单季，预计公司实现归母净利润0.25 亿元-0.45 亿元，同比下降96%-98%，环比下降28%-增长30%。

    　　点评：

    　　行业景气复苏，公司盈利能力有望持续改善：2023Q2，布伦特原油、石脑油、PX、PTA、POY 均价分别为78 美元/桶、601 美元/吨、8554 元/吨、5885 元/吨、7645 元/吨，分别同比-31%、-32%、-11%、-12%、-10%，分别环比-5%、-13%、+5%、+3%、+1%。石脑油裂解、PX、PTA、POY 价差分别为-38 美元/吨、742 元/吨、468 元/吨、1034 元/吨，分别同比+61 美元/吨、-1502 元/吨、+89 元/吨、+105 元/吨，分别环比+51 美元/吨、+376 元/吨、+88 元/吨、-77元/吨。受海外成品油景气度下行影响，公司23 年上半年业绩承压下滑。PX、PTA 价差环比改善，行业景气度逐渐提升，公司盈利能力有望持续改善。

    　　国内外下游需求持续复苏，聚酯盈利有望改善：2023Q2 国内纺织服装业下游需求回暖。根据国家统计局数据，1-5 月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为5619 亿元，累计同比增长14%。第二季度4 月、5 月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值分别为1051 亿元、1076 亿元，同比增长32%、18%。

    　　美国通胀超预期下行，海外经济需求有望同步好转，带动国内出口。23 年6 月美国CPI 同比提升3.0%；核心CPI 同比提升4.8%。23 年6 月美国CPI 与核心CPI 同比涨幅与市场一致预期相比分别低0.1pct 和0.2pct。我们认为，随着国内外需求持续复苏，公司聚酯板块盈利有望持续回暖。

    　　PTA、聚酯产能持续扩张，文莱二期有序推进：文莱炼化二期项目已获文莱政府的初步审批函，目前正有序开展围堤吹填施等工作，同时公司正积极推进资金出境相关手续。海南逸盛年产250 万吨PTA 项目预计23 年9 月完工，Q4 投产；海南逸盛年产180 万吨PET 项目预计23 年Q3 达到投产条件；广西恒逸年产120 万吨己内酰胺-聚酰胺项目于3 月开工；其余在建项目有年产110 万吨新型环保差别化纤维项目等。在建项目稳步推进，项目逐步投产后公司业绩有望进一步增厚。

    　　盈利预测、估值与评级：海外成品油景气下行，公司盈利能力承压，因此我们下调公司2023-2025 年盈利预测。预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为12.57（下调52%）/19.60（下调41%）/26.03（下调35%）亿元，折算EPS分别为0.34/0.53/0.71 元。公司新增PTA、聚酯产能持续扩张，文莱二期稳步推进，我们看好未来公司成长空间，仍维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动风险。