事件：

    　　4 月26 日，公司发布2023 年一季报：2023 年第一季度，公司实现营收283.81 亿元，同比-14.65%，环比-1.23%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-95.24%，环比+101.45%。销售毛利率4.24%，同比减少1.36 个百分点，环比增加8.26 个百分点；销售净利率0.59%，同比减少2.66 个百分点，环比增加11.44 个百分点。

    　　投资要点：

    　　主要产品价差修复，一季度业绩环比改善

    　　2023 年一季度，公司实现归母净利润0.35 亿元，同比-95.24%，环比+101.45%，同比-6.97 亿元，环比+24.32 亿元。一季度业绩环比改善，主要受益于主要产品价差修复，据Wind，2023 年一季度POY价差达1279 元/吨，环比+13.93%；新加坡汽油裂解价差达16.1 美元/桶，环比+474.76%，因此也带动公司主营业务盈利提升，其中2023Q1 公司毛利润达12.05 亿元，环比+23.60 亿元。同时，2023Q1公司投资净收益达1.65 亿元，环比+5.18 亿元，或受益于公司联营合营盈利提升；公司公允价值变动净收益为-0.08 亿元，环比-3.02 亿元，主要系报告期外汇及商品衍生品公允价值变动。期间费用率方面，2023Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为0.16/1.58/2.83%，同比+0.01/+0.29/+1.03 百分点，环比-0.09/+0.06/-1.42 百分点，期间费用控制较好。

    　　东南亚汽油裂解价差持续修复，文莱二期有序推进进入2023 年，东南亚汽油价差环比改善明显，据Wind，截至4 月21 日，2023 年二季度新加坡汽油裂解平均价差达22.8 美元/桶，环比+41.41%，连续两个季度环比上行，柴油裂解价差仍维持在19.4美元/桶的较高位，随着汽油裂解价差的回升，公司文莱炼化项目盈利有望持续改善。同时，公司积极推进文莱二期项目，目前项目已获得文莱政府的初步审批函，资金出境尚需中国国家相关部门批准，根据项目规划，目前正在有序开展围堤吹填施工等工作。随着文莱二期的逐步落地，公司将进一步提高市占率，增厚公司利润；同时，新增的“烯烃-聚烯烃”产业链，有利于公司进一步完善产业链一体化和规模化优势，增强公司持续盈利能力和抗风险能力。

    　　锦纶项目持续推进，打造“涤纶+锦纶”双龙头除恒逸文莱二期外，公司积极推进“120 万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目”及“宿迁逸达110 万吨新型环保差别化纤维项目”等项目的建设。公司是国内聚酯龙头企业，截至2022 年末，参控股聚合产能达1076.5 万吨/年，其中聚酯瓶片（含RPET）产能270 万吨/年；聚酯纤维产能包括长丝644.5 万吨/年、短纤88 万吨/年、聚酯切片74 万吨/年，参控股聚合产能位列全球第一。同时，通过广西钦州聚酰胺项目的布局，公司将打通“原油-苯-CPL-锦纶”产业链，实现涤纶、锦纶双纶驱动，进一步增强上下游高度匹配的均衡一体化产业链优势。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为20.11、29.60、34.93 亿元，对应PE 分别14、10、8 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级

    　　风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。