投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价。考虑到聚酯价差回落，下调盈利预测。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.11/1.30/1.51元（前值为1.41/1.56/1.87 元），增速为32%、17%、16%。综合可比公司估值，给予2022 年12 倍PE，调整目标价至15.6 元。增持。

    　　业绩符合市场预期。2021 年前三季度公司实现营业收入966.9 亿元，同比+57.7%；归母净利润30.8 亿元，同比+0.85%。对应Q3 单季度公司实现营业收入357.7 亿元，同比+63.3%，环比+18.9%；归母净利润8.5 亿元，同比-26.0%，环比-16.7%。Q3 聚酯盈利环比下滑，行业POY平均价差1260 元/吨，环比-21.1%。Q3 随着疫情缓解，需求逐步回升，东南亚成品油裂解价差环比改善。

    　　上下游均衡一体化发展。公司实现大炼化到PX、PTA、聚酯产能匹配的全产业链均衡协调发展，现有原油加工设计产能800 万吨，参控股PTA 产能1600 万吨，聚酯产能776.5 万吨和己内酰胺产能40 万吨。

    　　公司PTA、聚酯、炼化等产能进一步扩张，文莱二期目前正在履行国内审批程序，投产后文莱炼化能力将达到2200 万吨/年，进一步完善公司产业链一体化和规模化优势。

    　　回购股份彰显信心。公司拟回购5-10 亿元用于实施股权激励或员工持股计划，回购股份价格不超过15 元/股。回购彰显公司发展信心，建立完善公司长效激励机制。

    　　风险提示。原油价格大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期