上半年净利润19 亿，同比+49%

    公司2020 年上半年实现营业收入394 亿，同比-5.6%；归母净利润19 亿，同比+49%。利润率和ROE 水平比去年同期大幅提升，主因文莱项目投产贡献。

    聚酯主业：PTA、涤纶盈利好于预期

    PTA 方面，子公司浙江逸盛实现净利润5.71 亿元；参股的大连逸盛和海南逸盛分别实现净利润3.68 亿元和1.70 亿元。公司与荣盛石化合作投资建设的逸盛新材料600 万吨PTA 项目正在建设中，预计1#线 300 万吨有望年底竣工投产，2#线预计将于明年上半年竣工投产。

    聚酯方面，公司旗下的聚酯子公司都有正向利润，且并购的逸枫、逸鹏上半年盈利同比增加。在上半年疫情影响下游纺服订单的情况下，这一成绩是好于预期的。

    文莱炼化项目：一期达产贡献利润，二期规划中文莱炼化项目一期800 万吨炼能已于2019 年底投产。2020 年上半年，共生产403 万吨产品，其中化工品94 万吨，炼油产品309 万吨，实现净利润5.6 亿（公司70%权益，贡献3.9 亿）。

    公司同步推进文莱炼化项目二期的规划和可行性研究报告的制定，计划建设 1400 万吨/年原油加工能力，150 万吨/年乙烯，200 万吨/年PX。

    盈利预测与估值：维持公司20/21/22 年盈利预测为40.6/46.3/48.0 亿，当前股价对应PE 分别为8/7/7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：纺织服装订单恢复迟缓风险；文莱项目盈利不及预期风险；文莱二期推进慢于预期风险