汇兑损失导致单季度亏损,全年维持 1.6 亿元净利润预测不变。 公司公布三季报,单季度净利润亏损 1369.6 万元,同比下滑 105%, 1-3 季度净利润为6660.4 万元,同比减少 2.24%。单季度出现亏损的主要原因为汇率波动造成的影响,预计汇兑损失大致在 8000 万左右。由于此次结算是以 9 月 30 日当天汇率为计算点,因此目前计入的损失较多,我们预计 Q4 会有部分回冲。考虑到公司目前正在挂牌转让三安电子的部分股权,因此全年维持 1.6 亿净利润预测不变。

    迈科金服已经产生利润,全年净利润规模预计在 3000-5000 万之间。 迈科金服 Q3 已经开始产生利润,预计规模在 2000 万左右,折算到厦门信达本身将在 500-600 万之间,我们预计 Q4 迈科金服的净利润规模可能还将维持在2000 万左右,因此全年净利润规模将在 3000-5000 万元之间。 由于迈科金服本身的票据源较为丰厚,我们维持 2016 年 1.5 亿元净利润的规模。

    厦门信达目前仍旧处于估值以及市值的低位。 从整体发展角度讲,厦门信达为市场上估值最低的互联网金融企业。票据平台在前海地区的大力支持下,同时依托迈科金属以及厦门信达庞大的贸易量,有望成为国内最大的互联网票据平台。考虑到中国每年的票据市场高达 100 万亿,则迈科金服后续空间巨大。

    厦门信达为厦门市市值最小的国企,后续国改空间大。 公司为厦门市市值最小的国企,于此同时也是唯一有科技元素的国企。我们判断信达凭借本身的资源禀赋,有较大的希望成为厦门科技与金融的整合平台,国改或将推动企业市值增加。

    我们维持买入评级,目标价 51 元。 我们预计公司 2015-2017 年销售收入分别为 267 亿元、 272 亿元、 278 亿元,归母净利润分别为 1.63 亿元、 2.64亿元、 3.67 亿元,对应的 EPS 分别为 0.53 元、 0.85 元、 1.18 元。我们采用分布估值法,得出公司合理市值为 160 亿元,对应目标价 51 元,买入评级。

    风险提示:系统性风险,迈科金服进展低于预期风险。