报告要点

    事件描述

    模塑科技跟踪报告。

    事件评论

    2016 年下游客户销量分化,公司保险杠业务保持平稳。模塑科技是国内保险杠的龙头企业,核心配套客户为宝马、奔驰,其他客户包括通用、神龙等。2016 年宝马新车销售分别为51.63 万辆和48.09 万辆,同比增长分别为11 和28%。而另一方那面神龙汽车以及雪佛兰较2015 年同比下降分别为14%和15%。在下游客户分化背景下,公司保险杠业务保持平稳。

    新客户拓展+核心客户新车型推出,2017 年公司业绩值得期待。国产新5 系长轴距版本将在2017 年7 月上市。作为宝马占比30%的主力车型,换代有望提振销量。同时,神龙及雪佛兰也将推出Equinox 探届者以及5008 等中型SUV,有望重整旗鼓。新客户方面,捷豹路虎以及沃尔沃等客户订单也将逐步释放。

    中长期海外建厂落地,打开新的增长动能。公司随宝马在墨西哥及北美建厂,预计在2018 年后将逐步释放产能。整体产能设计可以满足40万辆汽车的订单。未来也有望通过海外基地向通用北美、福特等客户拓展,构成全新增量。

    医院业务拖累主业,期待后续改善。公司第二主业无锡明慈医院在2016年1 月份正式开业,因目前仍处在品牌塑造阶段,住院病人数量还无法带来医院盈利。后续随2016 年三季度无锡市医保落地以及公司市场开拓,医院亏损情况将有所好转。

    未来将稳健增长,给予“买入”评级。1)宝马、神龙、雪佛兰等均处新车型周期将支撑公司业绩;2)中长期新客户捷豹路虎、沃尔沃以及海外宝马放量打开未来增长空间;3)医院亏损有望逐渐改善。预计2016、2017、2018 EPS 分别为0.43 元、0.47 元和0.58 元,对应PE 分别为18X、16X、13X。

    风险提示:

    1. 下游汽车销量不达预期。

    2. 医院改善不达预期。