报告要点

    　　 事件描述

    　　8 月26 日，模塑科技发布2016 年半年报：公司上半年实现营业收入14.39亿，同比下降8.2%；归母净利润1.13 亿元，同比下降46.6%。扣非后净利润为1.15 亿，同比下降25.9%；EPS 0.16 元。其中Q2 单季度实现营业收入6.48 亿元，同比下降16.9%；归母净利润0.44 亿元，同比下降68%； 事件评论

    　　 去除非经常损益和医院亏损影响， 模塑主业增长平稳。公司净利润下滑较大主要源于：1）投资收益上去年5 月出售江南水务股票，获利7303万；2）无锡明慈于今年1 月22 日正式开业，由于开业初期，就医人数较少，而医疗设备固定资产折旧数额较高，因而导致医院业务出现3914 万亏损。若剔除非经常性和医院亏损的影响，公司保险杠业务净利润保持平稳，其中北汽模塑（参股49%）增长抢眼，作为国内奔驰唯一供应商北汽模塑受益奔驰汽车高增长，上半年实现净利0.86 亿，同比增长44%。

    　　 “奔驰宝马销量攀升+新客户拓展+海外建厂落地”，保险杠业务长期将加速增长。1）宝马目前新5 系等车型的投放以及X3 未来的国产化，宝马销量逐渐向上。2）奔驰的新E-class 和C-class 在国内增长势头明显未来有望整体保持30%以上增长；3）随着公司逐渐为奇瑞捷豹路虎和沃尔沃小批量供货，后续订单将逐步释放。4）模塑墨西哥工厂预计将在2018 年实现宝马车系配套，年产能约为40 万套，将带来新的增量。

    　　 医院业务逐步纳入社保体系，同时向外输出，未来亏损有望逐步收窄。

    　　自年初营业至今，医院积极开拓市场，目前已成为无锡医保定点机构，可以为无锡医保病人提供门诊和住院医保服务。医院未来还将申请纳入江苏省医保体系，并逐步将心血管可是向其他综合性医院输出。

    　　 主业后续持续稳健增长，且公司有望向轻量化、智能化产品布局，维持“买入”评级。1）公司保险杠业务全年随后续奔驰不断放量将保持稳健增长；2）公司持有5700 万股江南水务及1 亿股江苏银行股票，未来将带来丰厚投资回报；3）基于保险杠公司有望向轻量化及智能驾驶传感器等延展。预计2016、2017、2018 EPS 分别0.44 元、0.50和0.59 元，对应PE 分别为22X、19X 和16X。

    　　风险提示：下游汽车销量不达预期；医院经营不达预期；