投资要点

    事件:我们近期调研了模塑科技,与公司管理层就发展战略和经营情况进行了沟通交流。

    国内保险杠龙头,分享豪华车高增长。公司是华晨宝马、北京奔驰的保险杠总成的供应商,占华晨宝马市场份额的80%、北京奔驰的100%,2015年宝马、奔驰合计贡献公司净利润约70%。北汽模塑将在重庆设立工厂,配套沃尔沃成都,预计新工厂于2016 年投入使用。国内豪华车销量预计将持续跑赢行业,客户的持续拓展也为公司赢得更广阔的成长空间。

    大树之下好乘凉,紧跟宝马建设海外产能。为了配合宝马在北美的扩张计划,公司投资1 亿、0.5 亿美元在墨西哥、美国建设保险杠工厂以配套宝马当地工厂。工厂的建设和运营得到宝马的指导和帮助,将有助于控制项目风险。墨西哥工厂的产能配套约30 万辆车,预计将于2018 年投产。

    轻量化部件正在研发,智能汽车拓展有天然优势。目前正在与北汽集团等客户紧密合作,研发轻量化产品。公司生产的保险杠总成产品会依据客户需要,在保险杠集成摄像头、毫米波雷达等传感器,因此布局智能硬件具备天然优势。智能化项目公司正在研究,未来大概率通过外延并购方式。

    医疗领域横向地域扩张,纵向价值链延伸。医疗方面有两大发展方向,一是公司将与地方医院合作,输出医院医疗资源、输入当地病源。二是沿着价值链延伸,提供包括手术、体检、养老、康复等全方位服务。

    双主业协调发展,把握现在、拥有未来,首次给予“增持”评级。保险杠业务分享豪华品牌全球扩张红利,收入和利润稳健、可持续增长。前瞻性布局医疗服务,有望打造下一个增长极。预计2016-2018 年EPS 分别为0.98/1.10/1.27 元,首次给与“增持”评级。

    风险提示:豪华车销量增速下滑,国外项目建设进度慢,医院亏损加剧