首期斥资3亿建三级专科医院,定位慢性病及养老康复

    公司斥资3亿元投资设立的无锡明慈心血管病医院是三级民营医院,目前,明慈医院已与德国北威州心脏和糖尿病中心建立战略合作关系,从我们对类似医院的调研情况看,我们假设床位收入为80万/年,则一期150个床位对应年收入1.2亿元,假设净利润率12%,则一年净利约1400万。若是最后规模真的像我们实地考察推测的那样至少有300个床位,那么一年净利约2800万。当然,这是假设医院已经稳定经营后的水平,前期是一个投入的过程。

    我们预计主业eps14年有30%增速

    1)汽车出货量回暖,公司主要配套车型出货量均不错。目前,公司主要配套车型有宝马3系、5系;奔驰C系、E系等。2)高端车型占比提升,整体毛利预计仍将提升。2013年,华晨宝马在华销量增长迅猛,上海通用和北京现代的增速也有所提升。公司对宝马系列、奔驰系列等高端汽车品牌厂商供货的增加,提升了高毛利业务在公司业务中的比重,从而导致公司整体毛利率在近年显著提升。

    投资收益增厚业绩

    不考虑医院的业绩,考虑江苏银行每年约800万的分红及出售江南水务股权的投资收益,预计14-15年EPS为1.10元、1.39元,目前股价对应14年P/E估值约10倍,参考二级市场多元化医疗服务公司的估值水平,我们认为这个时点股价处于低估状态,给予首次覆盖增持评级,6个月目标价16元。