投资逻辑

    公司是汽车保险杠领先企业,具有显著的规模、技术以及客户资源优势。公司主营塑化汽车装饰件且以汽车保险杠为主,公司起步于为上海大众桑塔纳独家配套保险杠,也是国内最早开始为合资企业配套保险杠的企业。经过二十多年的发展,公司不仅产销规模行业领先,也积累了雄厚的研发能力、工艺经验以及客户资源优势。

    主要配套客户销量快速增长+ 原材料价格处于低位,保险杠业务有望保持快速增长。公司主要配套客户为上海通用、北京现代、神龙汽车,并已进入华晨宝马、北京奔驰等高端整车厂的供应体系,这些优质客户销量增速均较快,公司保险杠需求也有望保持较快增长。另外,原材料成本在保险杠成本构成中约占80% ,我们预计未来较长时间内钢材、聚丙烯价格都将维持低位,公司盈利能力也有望保持较好水平。

    持有江苏银行股票市值至少达4 亿元。公司曾参与设立江苏省唯一省属城市商业银行——江苏银行,共计持有约1 亿股。按照目前上市商业银行的平均估值来看,公司持有的1 亿股江苏银行市值将至少达4 亿元。

    民营医院有望提升公司估值。公司今年投资设立了民营医院——无锡明慈心血管病医院,该医院为省级三甲医院,主要以心血管病和糖尿病治疗为特色,以高端健康体检为重点,兼具中老年高端养老等功能,医院床位编制预计约为150 张。根据行业经验测算,成熟后预计其每年将贡献约1000-1600万元净利润。参考A 股涉及民营医院业务的公司平均PE约34倍,公司整体估值也有望得以提升。

    盈利预测

    预测公司13-15 年归母净利润分别为2.68 、3.72 和5.09 亿元,分别增长45.6% 、38.7% 和37.0% ,对应EPS 分别为0.87 、1.20 和1.65 元。

    投资建议

    公司可谓有业绩、有故事,而其当前估值仅约13年9 倍、14年7 倍PE,明显偏低。参考可比公司估值,我们给其12-14 元目标价,对应14年10-12倍PE,首次给予公司“买入”评级。

    风险提示

    乘用车销量超预期下滑;原材料价格大幅上涨;民营医院进程不达预期。