本报告导读:

    单晶叶片送检已经成功,未来通过认证的时点或将超出市场预期,业绩即将迎来快速增长,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。维持公司2016-2018 年EPS 预测0.09/0.39/0.58 元,考虑到公司单晶叶片送检已经成功,订单的落地可能会比市场想象的更快,未来国防需求和海外民用航空需求体量较大,维持目标价37.2 元,空间51%,维持增持评级。

    订单落地时点有望超预期。近期市场较为担忧公司单晶叶片发布会之后,短期没有催化因素,认证周期较长或将导致订单落地较慢,我们认为订单落地时点有望超预期。关于成品率的修正:此前公司发布会上表示,某批次高达96%(23/24)引发市场疑虑,我们判断此仅为一次性出炉成品率,后续机加工以及向下游送检等程序仍将降低综合成品率。从认证周期上,由于公司专家王立之在罗罗等发动机厂负责供应链,熟知国外发动机厂的认证程序和关键点,我们判断最快认证周期按照1 年计算,公司或将在四季度迎来小批量订单,时点将超出市场预期。

    未来盈利释放空间广阔。公司目前单条线产能设计为1 万片单晶/年和8万片多晶/年,较此前计划的5.5 万片叶片生产线(2.8 亿净利润)有所变化,但盈利状况或将更强。预计2016 年年底扩产至两条线,判断可能是应对下游认证节奏的需求。同时公司未来潜在扩产空间为12 条线,一旦下游认证通过,后续业绩成长性将大幅提升。

    催化剂:单晶叶片订单落地。

    风险提示:订单无法兑现的风险,认证失败的风险。