本报告导读:

    传统主业倒逼公司在航空领域布局,王立之的任命意味着公司将加速推进航空业务的布局,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。考虑钼精矿下游客户不再延续签订订单,下调2016-2017年EPS 至0.09/0.39 元(原为0.25/0.52 元),考虑到公司单晶叶片送检成功概率较大,后续技术突破迎来高成长空间,维持目标价37.2 元,维持增持评级。

    业绩符合预期,转型是必然之选。2015 年公司收入/归母净利分别为1.55/0.60 亿元,同比分别下降36%/28%,下降的主要原因是此前铜兵工物资签订的供货1000 吨钼精矿的协议本年度被终止。公司钼铼分离项目已经于2015 年建成试生产,随着钼精矿价格下跌和长订单执行完毕,传统业务的不景气或将倒逼公司加速深加工领域布局,后续钼铼矿—>铼金属—>铼合金—>单晶叶片深加工有望被高度重视。

    管理团队变更意义重大,航空布局预计加速推进。公司3 月24 日董事会决定聘任王立之先生为公司副总经理,分管公司航空业务。王立之为中组部“千人计划”引进的国际顶尖人才,有三十年航空发动机零部件研发、制造、安装测试、维修、质量控制的相关经验。先后就职于美国霍尼韦尔、英国史密斯宇航设备、美国GE 航空系统部、英国Rolls-Royce 航空发动机等公司。我们认为,王立之的任命彰显公司对航空业务的重视,在单晶叶片—>发动机—>无人机领域的布局或将继续加速推进。

    催化剂:单晶叶片送检顺利并面世,订单。

    风险提示:单晶叶片送检不成功的风险。