事件：

    公司8月16日公布半年报，公司实现营业收入9722.14万元，同比下降0.62%；营业成本4533.45万元，同比下降1.01%；营业利润2831.25万元，同比下降14.33%；归属于公司股东的净利润2355.97万元，同比下降12.16%。报告期末，公司总资产为150622.53万元，归属上市公司股东净资产为136326.74万元。EPS为0.05元，预计14、15年EPS分别为0.13元和0.23元。

    点评：

    产品价格下降压缩利润：2014年上半年，公司实现营业收入9722.14万元，同比下降0.62%；营业利润2831.25万元，同比下降14.33%；归属于公司股东的净利润2355.97万元，同比下降12.16%。这主要是因为2014 年上半年以来，全球经济仍处于复苏、低增长的态势，国内经济增速缓慢。钼产品市场终端需求增长缓慢，总体呈现供大于求，产品价格持续低位运行。受此影响，公司矿山业务利润下降，冶炼企业期初采购成本较高和计提存货跌价减值，影响公司利润。

    铼资源优势凸显：报告期内，公司按照既定战略，充分发挥公司铼资源优势，推动金属铼的开发利用。公司所有的上河钼矿探得铼矿石储量1.24亿吨，该矿产中的铼矿所推断的内蕴经济资源量（333）矿石量为12402.34万吨，铼金属量为176.11吨，平均品位1.42g/吨。铼金属量加上之前全国的储量237吨，公司铼储量大约占全国的40%，占全球铼储量的7.18%。

    “航空发动机含铼高温合金及叶片项目”积极建设中：报告期内公司完成了非公开发行股票工作，将募集资金中的6亿元投入到“航空发动机含铼高温合金及叶片项目”。目前，该项目正在按计划建设中。航空发动机含铼高温合金叶片项目由成都航宇超合金技术有限公司经营。项目建设期为2013年4月至2015年6月。项目包括新建一条80吨/年含铼高温合金生产线和一条55000片/年单晶叶片生产线。根据本项目可行性研究报告，项目达产后公司控股子公司成都航宇将实现年平均利润总额27650.36万元，项目经济效益前景良好。增资实施完成后，炼石有色最终将持有成都航宇

    96.97%股权，成都正之航材技术有限公司将持有成都航宇3.03%股权。

    投资建议：业绩回落，含铼高温合金叶片项目稳步推进。预计14、15年EPS分别为0.13元和0.23元。鉴于公司处于军工概念，估值较高，暂不评级。但是铼金属属于稀缺金属，公司潜在价值较高。

    风险提示：募投项目进展不顺利风险；钼金属价格大幅波动风险。